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造纸印刷包装:包装经营基本面稳定 凸显逆周期属性

发布时间:2018-11-26

前三季度业绩显示,偏刚需消费的包装和轻工消费板块业绩相对稳定。包装行业借助新客户开发与受益行业整合,业绩延续高速增长趋势。轻工消费板块,龙头公司借助渠道与品牌的影响力提升,稳步拓展市场份额。包括:劲嘉股份(002191,股吧)、合兴包装(002228,股吧)、东港股份(002117,股吧)、晨光文具(603899,股吧)、中顺洁柔(002511,股吧)。

包装板块:短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性;长看竞争格局改善带来的话语权提升。

此前市场关注度与配置比例较低,存在预期差。传统业务增长提供估值安全垫以外,新业务拓展有望提供估值弹性,如劲嘉股份的新型烟草,及东港股份的电子发票业务。

看好:劲嘉股份、合兴包装、东港股份。

东港股份:传统印刷业务,智能卡及电子档案存储奠定公司近两年业绩增长基础。新业务方面,与蚂蚁金服将根据金税三期的要求开具区块链电子发票,摆脱电子发票对税控盘的依赖。11月6日财政部发文为配合个税抵扣政策,全面推开电子票据改革工作,扩大试点区域至全国,并且明确改革时间节点。传统财政票据客户资源+区块链应用,公司将为客户提供纸质+电子票据综合服务方案,公司将直接受益电子票据改革。

劲嘉股份:烟标主业逐渐回暖升温,借助公司在设计端的优势,抓住细支烟、中支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等放量机会,扩张市场份额,业绩企稳回升;以茅台(600519,股吧)酒为标杆,在名酒包装领域寻找持续增长机会;烟酒两大主业共同贡献增量。国内市场新型烟草推进仍是大势所趋,劲嘉战略牵手小米生态链旗下公司,与云烟成立合资公司,积极推进布局。

合兴包装:瓦楞纸箱行业长期整合空间大。行业洗牌整合逻辑不变(上游原材料箱板瓦楞纸价格高位大幅震荡+环保压力+资金压力,小产能退出,推动行业整合),合兴包装订单量快速增长态势将持续,公司通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量,成为行业集大成者。

长期看好轻工消费领域,已建立护城河优势的龙头企业;内生增长趋势确定,受国内外宏观大环境影响程度较轻。

晨光文具:2C端依托校边店零售渠道终端优势,实现产品升级与品类扩张,持续投入头部门店优化,单店仍有较高提升空间;2B科力普受益于办公行业整合,收入爆发式增长,跨过盈亏平衡点体现利润弹性;精品文创业务受益消费升级,开店布局成长空间广阔,逐步推进加盟业务。

中顺洁柔:生活用纸行业需求增长稳定,渠道稳健扩充增长,产品创新升级保障盈利能力。

2)家居:

对比其他地产后周期行业,当前家居行业仍非常分散,家居子行业龙头公司仍具备Alpha成长属性。可以通过a)渠道扩张提升品牌集中度,b)一站式全屋营销扩张客单价,c)自身的管理效率提升体现成长属性。成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段,龙头仍有渠道扩充的空间;尤其是软体家居的赛道具备可以跑出大公司的基因,集中度有大幅提升空间。近期顾家家居收购喜临门(603008,股吧)股权,软体行业强强联合,龙头集中度有望进一步提升。